ELW 가격구조

예시 이미지 설명 - ELW 가격은 내재가치와 시간가치로 이루어져 있습니다. 현재 주가가 행사가격과 같은 등가격 상황에서 시간가치가 가장큽니다.

ELW 가격 = 내재가치 + 시간가치

만기 이전의 ELW의 가격은 내재가치와 시간가치로 이루어져 있습니다.

• 내재가치 : ELW의 권리를 현재 시점에서 행사한다고 가정했을 때 얻을 수 있는 이익을 말합니다.
• 시간가치 : 만기까지 추가로 내재가치가 더 높아질 가능성에 대한 기대치를 반영한 값입니다.

• 예시1) 행사가격 5만원, 만기 180일 남은 삼성전자 콜ELW의 경우(전환비=1)

• 예시1-1) 현재 삼성전자의 주가가 6만원일 경우 (내가격 상태)

  • 내재가치 = 현재 권리를 행사한다고 가정하면 1만원의 내재가치 발생
  • 시간가치 = ELW 가격 - 1만원

• 예시1-2) 현재 삼성전자의 주가가 4만원일 경우 (외가격 상태)

  • 내재가치 = 현재 권리를 행사할 수 없으므로 내재가치는 0원
  • 시간가치 = ELW 가격

내가격 상태(ITM, In The Money)

콜ELW의 경우 (예시1-1)에서와 같이 행사가를 기준으로 기초자산 가격이 더 클 경우 현재 시점에서 권리를 행사하면 이익을 얻을 수 있는데, 이를 내가격 상태(ITM, In The Money)라고 부릅니다. (실제로는 현재 시점에서 권리 행사 불가, 만기 시에만 가능)
내가격 상태인 ELW는 현재 시점에서도 실제로 가치를 가지고 있고 이를 내재가치라고 합니다. 보통 ELW의 가격은 내재가치보다 비싼데, 이는 만기까지 추가로 가치가 상승할 가능성이 있어 시간가치를 갖기 때문입니다.

외가격 상태(OTM, Out of The Money)

(예시 1-2)와 같이 행사가를 기준으로 기초자산 가격이 더 작을 경우 콜ELW는 현재 시점에서 행사할 권리가 없으며, 이를 외가격 상태(OTM, Out of The Money)라고 부릅니다. 외가격 상태인 ELW는 내재가치를 가지지 않지만 가격이 0은 아닌데, 그 이유는 아직 만기까지 내재가치가 생길 가능성이 있어 시간가치를 갖기 때문입니다.

등가격 상태(ATM, At The Money)

행사가와 기초자산 가격이 같은 경우를 등가격 상태(ATM, At The Money)라고 부릅니다. 내재가치는 없지만 시간가치가 가장 높은 특징이 있습니다. 시간가치는 등가격 부근에서 가장 크고, 깊은 외가격이나 깊은 내가격으로 갈수록 감소합니다.

외가격vs등가격vs내가격

풋ELW의 경우 콜ELW와 반대입니다. 행사가를 기준으로 기초자산 가격이 더 작을 경우 내가격 상태, 같을 경우 등가격 상태, 더 클 경우 외가격 상태입니다.

• 예시2) 행사가격 5만원, 만기 180일 남은 삼성전자 풋ELW의 경우(전환비=1)

• 예시2-1) 현재 삼성전자의 주가가 4만원일 경우 (내가격 상태)

  • 내재가치 = 현재 권리를 행사한다고 가정하면 1만원의 내재가치 발생
  • 시간가치 = ELW 가격 - 1만원

• 예시2-2) 현재 삼성전자의 주가가 6만원일 경우 (외가격 상태)

  • 내재가치 = 현재 권리를 행사할 수 없으므로 내재가치는 0
  • 시간가치 = ELW 가격

예시 이미지 설명 - 현재 주가지수가 100이라고 가정할 때 콜과 풋의 행사가격별 내가격, 등가격, 외가격에 대한 안내로 구성된 표입니다.

시간가치 이해하기

• 시간가치란 만기까지 ELW의 내재가치가 증대될 것이라는 기대 가치입니다. 만기일에 근접할수록 감소하여 영(0)에 수렴합니다.
• 장래에 내재가치를 가질 가능성이 클수록 시간가치는 높아집니다.
• 잔존 만기가 줄어들면서 ELW의 이익 실현 기회가 그만큼 줄어들기 때문에 시간가치가 점차 감소하게 되고, 따라서 ELW 가격도 점차 하락합니다.
• 이것이 바로 ELW 투자에서 가장 유의해야 할 위험요소 중 하나인 시간가치의 소멸(time decay)입니다.

예시 이미지 설명 - ELW 시간가치는 만기일에 근접할수록 감소하여 0에 수렴합니다.