ELW 가격결정요소

ELW 시장가격

• 만기 이전의 ELW 가격은 시장에서 결정됩니다. 즉, 주식의 가격결정과 동일하게 불특정 다수의 투자자들이 개별적인 의사결정에 따라 매수와 매도 호가를 제시하여, 제시된 호가가 서로 일치하게 되면 이 호가가 바로 ELW의 시장가격이 됩니다.
• ELW의 가격은 투자자들이 각자 여러 가격결정요소들을 고려하여 호가를 제시한 결과물입니다. ELW의 가격에 가장 크게 영향을 미치는 요소는 기초자산의 방향성이지만, 이외에도 많은 요소들이 ELW의 가격 결정에 영향을 미칩니다.

6가지 가격 결정요소

예시 이미지 설명 - ELW의 이론가격은 6가지 요소(기초자산 가격, 행사가격, 잔존기간, 기초자산 변동성, 배당, 금리)로 결정됩니다.

일반적으로 널리 이용되는 '블랙숄즈 모형'은 ELW의 가격 결정에 다음의 6가지 요소를 고려합니다.

• 기초자산 가격열기

  ELW의 가치를 결정짓는 가장 중요한 요소입니다. 기초자산 가격이 상승하면 콜ELW의 가격이, 하락하면 풋ELW의 가격이 상승합니다.

• 행사가격열기

  행사가격이 높을수록 콜ELW의 행사 가능성이 낮아져 그 가치는 하락하며, 풋ELW의 행사 가능성은 높아져 그 가치는 상승합니다.

• 기초자산의 변동성(내재변동성, Implied Volatility)열기

  기초자산의 내재변동성은 앞으로 만기일까지 기초자산이 얼마나 크게 움직일 것인지를 예측하여 계량화한 수치입니다. 기초자산 가격의 변동성이 커진다는 것은 앞으로 주가가 크게 변동하여 만기 시 현재와는 매우 다른 가격에 가있을 가능성이 높아진다는 의미입니다. 이는 만기 시 ELW가 크게 내가격으로 끝나거나 크게 외가격으로 끝날 가능성이 높아진다는 것과 같은 말입니다. 이때 수익은 무한하나 손실은 제한되는 ELW의 특성으로 인해 내가격으로 끝날 때의 수익은 크게 늘어나는 반면 외가격으로 끝날 때의 손실은 제한적이므로 평균적으로 수익률이 더 좋아지는 결과가 되어 콜ELW와 풋ELW 모두 가격이 오릅니다.

• 만기까지 잔존기간열기

  만기까지 남은 기간이 길수록 만기가 올 때까지 이익을 실현할 수 있는 기회가 많고 수익을 낼 수 있는 가능성이 크기 때문에 ELW의 가격이 상대적으로 높습니다.

• 기초자산의 배당열기

  만기일까지 남은 기간 동안 기초자산에 대한 배당 지급이 있을 경우 기초자산 가격이 하락하게 됩니다. 따라서 배당금이 클수록 콜ELW의 가치는 감소하고 풋ELW의 가치는 증가하게 됩니다. 다만, 한국투자증권이 발행하는 ELW는 발행시점에 이미 예상되는 배당금 지급을 고려하여 ELW 가치를 산정하기 때문에 배당이 예상대로 지급된다면 ELW의 가격에 영향을 주지 않습니다.

• 금리열기

  금리가 오르면 콜ELW 투자자는 수익을 보고 반대로 풋ELW 투자자는 손실을 입습니다. 금리가 오르면 주식은 보유비용이 증가하지만 콜ELW 투자자는 직접 주식을 매수하는 것이 아니므로 상대적으로 유리한 상황에 놓이게 됩니다. 반면, 주식 매도 시에는 창출된 현금으로부터 발생하는 이자수익이 증가하는데 풋ELW 매수자는 실제로 주식을 매도하는 것이 아니므로 이자 수익이 발생하지 않습니다. 다만 금리가 크게 변하는 일이 흔치 않기에, ELW 가격에 끼치는 직접적인 영향은 상대적으로 미미한 편입니다.